가격 전쟁: Tesla가 Margin Crown을 잃었습니다. (NASDAQ:TSLA)

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오랫동안,테슬라, Inc. (NASDAQ:TSLA)는 적어도 Ferrari NV(RACE)와 같은 소량의 고급 업체를 제외할 때 자동차 분야의 마진 왕이었습니다. Tesla가 다른 프리미엄 제조업체에 의해 마진 면에서 추월되면서 상황이 바뀌었습니다. 이는 전기 자동차("EV") 분야의 가격 전쟁의 결과이며 Tesla의 미래 수익성이나 탄력성 또는 브랜드 가치에 좋은 징조가 아닙니다.

오랫동안 테슬라 강세론자들은 테슬라가 적어도 물량이 적은 럭셔리 업체를 제외할 때 자동차 업계에서 가장 높은 마진을 창출하기 때문에 프리미엄 가치 평가를 받을 자격이 있다고 주장해 왔다. 그리고 나는 다른 자동차 회사에 비해 높은 마진이 수백 퍼센트의 프리미엄을 정당화한다고 믿지 않았지만, 더 높은 마진이 더 높은 가치 평가를 정당화한다는 것은 의심할 여지 없이 사실입니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

대유행 기간 동안 지속적인 가격 인상과 전기 자동차 공간의 공급 제약으로 인해 Tesla는 얼마 전까지만 해도 적어도 자동차 회사의 경우 매우 매력적인 마진을 창출했습니다(그러나 의료 또는 기술 회사는 종종 훨씬 더 높은 마진을 생성합니다).

약 1년 전, 세금과 이자의 영향을 제외한 Tesla의 EBIT 마진, 즉 영업 마진은 거의 20%로 정점을 찍었습니다. 자동차 회사의 경우 이는 매우 강력합니다. 그러나 그 이후로 상황은 확실히 잘못된 방향으로 움직이고 있습니다. 가장 최근 분기 동안 Tesla의 EBIT 마진은 12%에 불과했거나 거의 20%였던 정점에서 40% 가까이 하락했습니다[12/20 = 0.60]. .

여기에는 입력 비용을 포함하여 여러 가지 요소가 작용합니다. 예를 들어, 리튬 가격은 매우 변동성이 심해 EV 제조업체 마진에 압박을 가했습니다. 하지만 테슬라의 경우 가장 중요한 요인은 공격적인 가격 인하였다. 위 차트에서 이를 확인할 수 있는데, 대부분의 가격 인하가 이루어졌던 1분기가 마진 하락폭이 가장 가파르게 발생한 분기였기 때문입니다. 그리고 논쟁의 여지가 거의 없습니다. 제품 가격을 인하해도 생산 비용이 크게 떨어지지 않으면 마진이 필연적으로 줄어들 것입니다. Tesla는 여전히 자동차 회사에 견실한 마진을 창출하지만 그게 전부입니다. 마진은 더 이상 크지 않으며, 중요한 것은 계속 증가하는 마진에 대한 강세론이 분명히 예상대로 실행되지 않았다는 것입니다. 대신 일부 하락세가 옳았던 것 같습니다. EV 공간에서의 경쟁이 심화되면 가격이 덜 유리해지고 마진은 과거에 보았던 더 높은 수준에서 다시 낮아지고 있습니다.

중요한 것은 Tesla가 다른 주요 자동차 회사들에 의해 약간의 추월을 당했다는 것입니다. 우리는 세계의 소형 럭셔리 페라리를 말하는 것이 아닙니다. 대신, Tesla보다 생산량과 판매량이 더 높은 일부 회사라도 최근에는 마진 측면에서 Tesla를 추월했습니다.

Mercedes-Benz Group(OTCPK:MBGYY)과 BMW(OTCPK:BMWYY) 모두 가장 최근 분기에 더 높은 EBIT 마진을 기록했으며, 이들의 지난해 평균 마진도 Tesla의 현재 마진보다 높았습니다. 이상치가 아니었습니다. Mercedes와 BMW는 모두 Tesla보다 더 많은 차량을 판매하므로 틈새 플레이어가 아닙니다. 대신 Tesla와 같은 대형 프리미엄 플레이어입니다. 다소 놀랍게도 기아자동차(OTCPK:KIMTF)도 가장 최근 분기에 Tesla보다 거의 14배나 높은 영업이익률을 기록했습니다. 기아차는 프리미엄 제조업체는 아니지만 효율적인 운영과 엄격한 비용 통제 덕분에 그럼에도 불구하고 Tesla보다 뛰어난 성과를 거두었습니다. Tesla는 수익당 이익 기준입니다. 기아차 역시 강력한 EV 라인업을 보유하고 있으며, EV6와 같은 성공적인 모델은 디자인이 훌륭하고 소비자로부터 호평을 받고 있습니다. 메르세데스와 BMW 모두 전기차 판매도 빠르게 늘고 있다. 2022년 연간 판매량은 각각 32만대, 43만대로 각각 19%, 32% 증가했다.

많은 Tesla 황소들은 기존 자동차 회사들이 EV를 판매할 때마다 손실을 보고 있다고 주장합니다. 모든 회사가 ICE 및 EV 기준으로 수익을 분배하는 것은 아니지만, 기술을 통해 수익을 분배하는 Ford Motor Company(F)와 같은 일부 레거시 자동차 기업의 경우에는 이것이 사실이라는 것을 알고 있습니다. 이 진술이 사실이고 모든 또는 적어도 대부분의 레거시 플레이어가 현재 EV 부문에서 손실을 보고 있다고 가정하면 다음과 같은 질문이 제기됩니다. EV 판매에도 불구하고 Mercedes, BMW 및 Kia가 여전히 Tesla보다 수익성이 높은 이유는 무엇입니까? 현재 수익에 걸림돌이 되고 있나요? EV 사업을 확장함에 따라 시간이 지남에 따라 수익성이 높아질 것입니다. Tesla에서도 마찬가지입니다. 오늘날 이미 더 높은 마진을 갖고 있는 Tesla에 비해 궁극적으로 훨씬 더 많은 수익성을 얻을 수 있을까요? 이는 Tesla가 실제로 엄청난 프리미엄 가치 평가를 받을 자격이 없다는 것을 의미합니다. 아니면 내연기관("ICE") 차량 판매가 EV 판매보다 구조적으로 더 수익성이 높을 수 있습니까? 적어도 현재로서는 그런 것 같습니다. 왜냐하면 가장 수익성이 높은 자동차 회사는 레거시 플레이어이기 때문입니다. 만약 그것이 미래에도 사실이라면, 이는 업계 전체에 나쁜 소식입니다. EV로의 전환은 모든 자동차 회사(Tesla와 같은 순수 EV 업체 포함)에게 전반적인 마진 역풍이 될 수 있습니다.